作者 |郑理
来源 | 独角金融
签约仪式当天上午，媒体就位，上百号人入场，只差最后签字。然后，电话响了，被全权委托谈判的高管魏总去机构的路上说“签什么签？不签了！我现在就滚蛋！”。半年谈判、上百人筹备、国资委军令状，被一通电话砸得粉碎。
这不是真实事件，而是华泰联合证券并购业务负责人劳志明（网名“劳阿毛”）在投行职场小说《双色板》里写的一段情节。如今，写下这段出乎意料的人自己也走了。
2026年8月，一则消息在金融圈迅速传开。华泰联合证券董事总经理、并购业务负责人、投行执委会委员劳志明、圈内人称“劳阿毛”即将离职，结束长达22年的华泰联合职业生涯。此时距他49岁生日仅过了不到一周。
据其本人透露，此番离开并非另立门户，而是一种“半隐退”状态，“先休息”，未来将专注于自媒体内容创作和并购咨询。他本人开通了“劳阿毛”公众号，目前已经发布156篇原创。
劳志明操盘的项目横跨多个领域，从券商整合到产业整合、从科创并购到跨境并购，再到借壳上市，都有他的身影。一位并购圈标志性人物的离场，在投行寒冬的背景下，留给华泰联合证券一声“叹息”。
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投行标志性人物辞职，
华泰联合证券“三个第一、一个扭亏”
并购圈流传着一句话：“并购不提劳阿毛，整啥名句都枉然。”这话略带夸张，却并非过誉。
劳志明，1977年8月生于东北农村，毕业于中国政法大学，2004年加入华泰联合证券，从一名普通投行员工一路成长为董事总经理、投行执行委员会委员、并购业务负责人。25年并购从业经历，22年华泰生涯，他是国内并购重组领域绕不开的标志性人物。
劳志明的离场，并非华泰联合并购团队第一次告别旗帜性人物。
2019年，“并购女王”刘晓丹在47岁时离任华泰联合董事长，创办晨壹投资。彼时市场不乏观望之声：失去灵魂人物的团队还能延续辉煌吗？
后来，劳志明接过了大旗，此后数年，由他带队将华泰联合的并购重组业务稳稳锁定在行业第一梯队。
根据上市公司公开披露信息统计，2025年华泰联合证券担任独立财务顾问的审核类重组项目过会数量达8单、获中国证监会注册数量8单，两项指标均位列行业第一。
在2025年度并购重组中介机构排名中，华泰联合以8单独立财务顾问业务量超越中信建投（7单）和中信证券（6单），登顶榜首；此外，可转债主承销数量6单、金额112.22亿元，同样排名行业第一。
这些数字的背后，是华泰联合并购团队多年来深耕产业并购的厚积薄发。根据公开信息梳理，2015年至2025年间，华泰联合累计完成131单并购重组交易，数量持续稳居行业第一梯队；近五年服务民营企业并购重组数量及规模同样位居行业第一。
在中国证券业协会公布的2025年证券公司投行业务、财务顾问业务执业质量评价中，华泰联合证券均获A类评级。
如果说三个“第一”展示的是业务能力的硬实力，“扭亏”则是经营质量的根本改善。
2024年，华泰联合证券净利润-2.44亿元，与申万宏源承销保荐（-4.8亿元）一道，成为当年投行业务亏损的典型案例。彼时A股IPO仅100家企业成功上市，募资总额675.53亿元创下2014年以来新低，同比骤降81%，投行寒冬凛冽刺骨。
到了2025年末，华泰联合证券便实现了从亏损2.44亿元到盈利1.68亿元的跨越，扭亏幅度超过4亿元。这一成绩放在行业大背景下尤为难得，毕竟2025年仍有十余家券商投行板块或投行子公司出现亏损，中泰证券投行业务由盈转亏至-1.17亿元，开源证券营业利润从1.01亿元跌至-8528万元。华泰联合的逆势翻盘，并购重组业务的强势回暖功不可没。
但那个伴随并购团队一路走来的掌舵人，却选择了在此刻转身，令人唏嘘。
图源：罐头图库
两年前，劳阿毛还在高呼“并购春天估计要来了，拄拐的都来听课了”。彼时他或许不会想到，仅仅两年后，他选择以“半隐退”的方式告别这个他深耕了四分之一世纪的行业。
不久后，49岁的劳志明将从平台赋能走向个人品牌，从董事总经理变成自媒体创作者与并购咨询，开启职业生涯的下一站。
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劳志明其人
他的业余爱好同样出人意料。
他公开宣称自己最爱二人转，自封为“潜入投行圈的东北民间艺人”，在唱吧上的二人转作品能打败全国100%的用户。他还痴迷玩弹弓，因为射得极准，同行送了他一个绰号叫"电线帝"。他甚至能从弹弓中悟出人生道理：皮筋不是拉到极限回弹最好，做人做事也一样，要留有余地，势不可用尽。
劳志明开始写段子，最早可以追溯到博客和微博时代。
彼时投行圈几乎没人在社交媒体上公开发声，并购更是一个对外界高度不透明的"黑箱"。他却反其道而行，把交易方案设计中的利益博弈、监管沟通中的微妙平衡、估值谈判中的人性较量，一股脑儿写成了段子。
他的段子之所以能火的背后，是经手过真实巨额交易的人。
把这些段子和思考系统化之后，他先后出版了《劳阿毛说并购》和《劳阿毛并购新说》，两本书风格没有学术腔，不堆专业术语，擅长用通俗易懂的比喻解释复杂的并购逻辑，比如将借壳上市比作"找媳妇"。
刘晓丹当年为他的第一本书作序时写道：不是故作高深的理论，而是阿毛同学亲历中国资本市场并购实践的感悟。他称，这两本书在投行新人群体中传阅率极高，成为几乎所有并购从业者的案头必备。
2024年，他又出版了生活随笔集《假装有趣》和投行职场小说《双色板》，后者用小说笔法撕开了投行职场的信任内耗与荒诞现实。
依托社交平台用通俗段子拆解复杂并购逻辑，劳志明全网粉丝已超50万。他因此被业内称作"并购圈公共导师"。无数刚入行的年轻人，靠着他的文章熬过了入行初期最懵懂的阶段。
真正让"劳阿毛"三个字被公众所熟知的，是江苏卫视职场综艺《闪闪发光的你》。劳志明连续担任了两季节目的行业导师，在综艺镜头前把投行并购讲得老少咸宜，这也是中国投行圈第一个、至今也是唯一一个真正走进大众视野的并购从业者。
面对年轻求职新人，他输出了大量广为流传的职场金句。他告诫新人，想要追求100分，往往只能做到70分；预期放到80分，反而能交出90分的答卷。他也不忘提醒新人度过职场低谷，每个新人都要经过蘑菇期，环境冷清无人关注，但哪怕外表像香菇，也要保有一颗灵芝的心。
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并购版图
很多人认识劳阿毛是因为他的段子，却常常忽略，他本身首先是一位并购界的标志性人物。
回望他25年的并购从业生涯，有五单标志性交易，几乎每一单都踩在中国资本市场制度创新的前沿节点上。
图源：罐头图库
其一、广日股份借壳广钢股份，堪称国企借壳经典。
2012年，*ST广钢（600894）重大资产重组获得证监会有条件通过，广州广日集团旗下的广日股份成功借壳上市，A股市场迎来一只电梯股。华泰联合证券担任独立财务顾问。这单交易的整体方案包含重大资产置换、发行股份购买资产及股份转让三部分，三者同时生效、互为前提。
上市公司置出全部钢铁经营性资产，置入电梯整机制造、零部件生产及物流服务为主业的优质资产，交易完成后广日集团持有上市公司60.13%股份，成为控股股东。
这单交易的特殊之处在于，它是典型的国企内部资源整合——广钢集团与广日集团均为广州市国有独资公司，实际控制人为广州市国资委。在钢铁行业持续低迷、*ST广钢2012年一季度亏损的背景下，通过借壳，既保住了上市壳资源，又为优质资产打开了资本市场通道。
劳志明团队在其中展现的交易结构设计能力，为日后操刀更复杂的项目奠定了基础。
其二、申银万国换股吸收合并宏源证券。
这是劳志明职业生涯的高光之作，是中国资本市场史上具有里程碑意义的交易。
2014年7月，宏源证券发布公告，披露申银万国与宏源证券将以换股吸收合并方式完成重组。宏源换股价格为每股9.96元，换股比例2.049，预计交易金额近400亿元，合并后总市值达722亿元，为中国证券业迄今交易金额最大的并购案。
这单交易打破了过往A股吸收合并多限于母子公司内部整合的行业惯例，两家独立上市券商通过市场化换股实现强强合并，交易结构之繁复、利益博弈之密集前所未有。
合并后，新公司采用"投资控股集团（上市公司）+证券子公司"的母子公司双层架构，改变了过去上市公司单一依靠证券业务的发展模式。这宗交易至今仍是并购从业者入门必读的经典教案。
其三、跨境私有化并购：首旅酒店收购如家酒店集团。
2016年，首旅酒店通过设立境外子公司，以合并方式向纳斯达克上市的如家酒店集团非主要股东支付现金对价，实现如家的私有化退市并注入A股上市公司。华泰联合证券与中信证券担任联合独立财务顾问。
这单交易首旅酒店以每股普通股17.9美元、每股ADS 35.8美元的价格，收购如家非主要股东股份，随后通过发行股份购买资产方式收购主要股东持股，并募集配套资金38.73亿元。
这单交易横跨中美两地资本市场，涉及美国SEC备案、国家发改委境外投资备案、商务部经营者集中审查、北京市国资委批复等多重监管审批，是中国酒店行业标志性跨境并购案例。
其四、科创板首单定向可转债重组：思瑞浦发行可转债收购创芯微。
2024年1月，科创板公司思瑞浦（688536.SH）披露重组报告书，拟通过发行可转债及支付现金方式购买创芯微100%股权，交易价格为10.66亿元，其中可转债支付部分3.83亿元，可转债初始转股价158元/股，票面利率0.01%/年。
这是证监会2023年11月发布《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则》后，A股首单注册的以定向可转债为支付工具的并购重组案例。
这单交易总对价不变的基础上，对创芯微股东间交易对价进行调配，既保护了思瑞浦股东利益，又满足了战略投资者并购退出需要。
定向可转债兼具股性和债性，在股价低迷时避免低价发股稀释原股东权益，在股价上涨时又让交易对方享受转股红利，有效弥平了二级市场波动带来的交易不确定性。
劳志明团队踩出了科创板定向可转债并购的第一条路，此后中国动力、晶丰明源、富乐德等公司纷纷跟进效仿。
其五、 "科八条"后首单收购未盈利硬科技资产：芯联集成收购芯联越州
2024年6月21日，仅在中国证监会发布"科创板八条"两天之后，芯联集成（688469.SH）即披露重组预案，拟通过发行股份及支付现金方式收购芯联越州72.33%股权，交易价格58.97亿元，其中股份支付53.07亿元，占比90%，现金支付5.9亿元，占比10%。
这是"科八条"发布后科创板首单披露并过会的收购优质未盈利资产重组项目。标的芯联越州2022年营收1.37亿元、归母净利润-7亿元，2023年营收增至15.6亿元、归母净利润-11.16亿元。但它在碳化硅（SiC）领域布局领先，6英寸SiC MOSFET出货量已达国内第一，8英寸SiC MOSFET工程批已顺利下线。
这单交易的落地，直接诠释了"科八条"和"并购六条"支持科创板上市公司收购优质未盈利"硬科技"企业的政策内涵，为后来者打了个样。
值得关注的是，芯联集成本身也是一家上市前未盈利企业，按照"市值+营收"的科创板第四套上市标准上市。一家未盈利上市公司收购另一家未盈利硬科技标的，这种"未盈利并购未盈利"的操作，在A股历史上前所未有，充分体现了注册制下并购重组估值包容性的提升。
五单交易，横跨十二年，从国企借壳到券商整合，从跨境私有化到科创板定向可转债，再到未盈利硬科技资产收购，每一单都精准踩在了制度创新的节拍上。
这并非偶然。在华泰联合履职期间，他多次受证监会邀请，参与并购重组法规的修订讨论与课题研究工作，把来自交易一线的实践经验输出给制度设计层面。他曾不止一次提到："成熟的资本市场，一定是并购唱主角；并购不是万能的，但没有并购万万不能。"
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离职是个人选择，
还是行业信号？
然而，正是这样一个人，在49岁、华泰联合并购业务稳坐行业第一的时刻，选择了半隐退。
为什么是现在？要回答这个问题，需要从三个层面来看。
行业的底层逻辑在变。香颂资本董事沈萌指出，随着产业结构调整，并购业务中券商的红利期已接近尾声，各类机构都可以参与到并购重组的市场，甚至非券商机构在并购领域反而具有券商不具备的优势。
这意味着，券商在并购领域的传统壁垒正在被消解，过去赖以构建竞争优势的牌照护城河，正在收窄。
红利的退潮，很快传导到了平台层面。行业从扩张期转入收缩调整阶段，传导至平台内部最直接的表现，就是资源倾斜和上升空间的压缩。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅分析称，过往支撑从业者长期深耕的激励效应正在衰减，当外部的自主发展空间比体系内的上升路径更加清晰时，出走就成了顺势而为的选择。
更现实的压力来自风控端的收紧。2026年上半年，华泰联合保荐的科创板IPO已有3单撤回，包括亚电科技、沁恒微、韬盛科技，占科创板终止企业的37.5%。在合规压力与业绩压力的双重夹击下，平台必然会收紧风控标准，对项目筛选和执行流程提出更严苛的要求。
外部的挤压之外，还有内部的消耗。袁帅补充道，当一个人在同一个平台深耕二十余年，经历了行业从萌芽、爆发到调整的完整周期后，他对体系内的运作逻辑与上升空间早已形成清晰认知。常年高压的执业节奏、需要不断平衡各方诉求的工作状态，难免消磨最初的职业热情。他称，当新鲜感和成就感逐渐被重复性事务及日益复杂的内部流程消耗，转向更能自主掌控节奏的领域，是职业倦怠累积到一定程度后的主动选择。
图源：罐头图库
于是，半隐退成了一个合乎逻辑的答案。不过袁帅称，这一选择很难用单纯的"主动"或"被动"来界定，而是个体在行业转折点上，基于自身处境做出的最优职业决策。平台的风险偏好与个人的职业发展方向出现了偏差，最终的离开成了双方各自调整发展路径的自然结果。
但这不仅是一个人的故事。资深从业者的转身，表面上是个人职业选择的变化，其实折射的是投行行业从粗放扩张走向精细发展过程中必须经历的阵痛。而连续多年保持过会家数第一的并购之王，未来将何去何从？这或许是华泰联合证券当下不得不面对的问题。
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